贵妃鸡养殖视频国投安信期货第七届黑产掘金会议纪要半年度会议专题-国投安信期货深圳营业部

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国投安信期货第七届黑产掘金会议纪要半年度会议专题-国投安信期货深圳营业部


国投安信期货第7届“黑产掘金行情沙龙”于2017年5月11日在京召开,这是我司半年举行一次的黑色盛会。此次参会人数接近两百人,更是达到空前的火爆盛况。与会者中既有来自煤焦钢矿等相关行业的现货专家,也有来自各个投资公司的黑色期货市场参与者。在一天的会议中,与会嘉宾就后期钢矿、煤焦期现货行情分别展开了分析与讨论,多空观点呈现出激烈的碰撞,进一步加深了此次会议的研讨深度。以下即此次“黑产掘金行情沙龙”的会议纪要内容。(为避免发言内容触及敏感话题我们将隐去部分发言嘉宾的姓名及单位名称,敬请谅解)
一、宏观演讲环节——安信证券姚学康
1、实体经济处于阶段性繁荣顶点or新周期起点?
近期宏观经济数据呈现出量升价跌的状态:即规模以上工业增加值等表示数量的宏观数据开始上行,而PPI环比等表示价格的宏观数据开始下行。如果经济处于繁荣顶点的表现应为量价齐跌,如果处于新周期起点的表现应为量价齐升,而过去3-4个月的经济数据都是量升价落。我们认为这是微观层面的企业毛利太好,从而导致产能利用率提升的供应响应,而非引起大量新产能的投放。因此我们对于下半年的预判要相对乐观一些,并不认为实体经济会出现特别显著的下滑。
2、PPI环比是否会继续一路下行?
我们预计PPI环比再降至-0.7%至-0.8%后,就会回升至0附近开始震荡。总结历史来看,PPI出现趋势型下滑态势需要具备两个条件之一:一是央行严厉的收紧货币,进而导致需求端出现大幅下滑;二是新增产能的大幅释放。但目前两方面条件都并不具备。供应端我们认为只是产能开工率提升的供应响应而非新产能投放,需求端我们认为今年的确呈现出前高后低的态势,但后期低幅有限。

3、终端需求前高后低,但低幅有限
我们对于实体经济的终端需求预判要相对乐观一些。首先是公共财政支出层面,去年三四月份支出增速下滑幅度非常深,但于今年1月开始大幅回升。考虑到全年财政预算数目已定,因此今年公共财政支出肯定会呈现出前高后低的状态,对于终端需求的影响也将是前高后低的。然后是房地产层面,结合新开工数据与房屋销售数据来看,目前房地产行业仍处于去库存阶段。我们预估三四线城市的库存去化也将在2017年下半年到2018年上半年完成。虽然今年在政策的收紧下,商品房销售大概率是要继续下行的,但我们认为下行深度有限;并且在房地产去库存阶段,销售回落对新投资的压力作用将会减小,房地产开发投资出现断崖式下滑的概率较低。此外今年出口预计还会维持不错的表现,因此我们认为终端需求今年应该偏稳定,房地产库存去化,公共财政支出也难出现断崖式下滑。中期终端需求展望是前高后低,但下滑幅度不会大。长期来看我们也对需求总体仍偏乐观,不管是房地产还是工业产能领域都有积极的进展,经济的供应端改善,房地产等新产能增加应该较少,经济逐步健康化发展。
4、影子银行脱虚向实,实体经济流动性无需担忧
近期信用债收益率暴跌,主要体现的是政策层面银行监管变得非常严格,从而导致委外资金集中抛售信用债。另一方面,从经济本身的角度出发,经济出现明显改善后,一般也都会带来金融整顿。从协存、同存等市场化利率与政策主导的同期限定存利率的利差(前者可侧面反映实体经济融资需求),说明实体经济的融资需求十分旺盛。再从企业资金融入的短贷与中长贷占比数据可以看到,企业中长期贷款占比开始迅速上升。这说明无论从实体经济融资需求上升的内生角度,还是从政策监管收紧的角度来看,影子银行体系都将面临持续资金流出,由“脱实向虚”完成到“脱虚向实”的转变。
总结来看,我们对终端需求中长期表现仍然乐观,流动性也会继续“脱虚向实”,因此我们对债券市场继续看空,但对周期性股票则要相对乐观。
提问1:是否会发生通缩风险?答:我认为一是监管高层目前对于金融体系的态度还是颇为谨慎的;二是央行对于短端流动性的操作工具还是颇为丰富的,对风险还是有把控能力的,而且当前实体经济的承受能力也要好于以往,所以我个人认为通缩应该是小概率事件。
提问2:美国流动性收紧会否对中国发生冲击?答:我认为这个问题本质上就是美国与中国未来的经济表现分化是否会继续,我认为二者不会出现那么大的裂口,人民币汇率情况并不如之前那么悲观。
二、钢矿演讲环节——某投资公司资深研究主管
1、宏观层面压力及黑色自身结构性问题显现
今年金融去杠杆造成股、债、商品三杀的行情;同时利率上行,央行缩表,实体业务受到重构冲击。M1增速从去年四季度见顶后回落,进而传导到商品上。
我们认为这一轮行情的主要驱动是存货周期的调整:16年四季度趋势性上涨主要由于全行业思维熊转牛,而17年一季度则由于主动补库导致投机需求放大,但17年二季度全行业就又回到主动去库存阶段,螺纹表现虽然独自坚挺但也被其他品种拖累。
宏观定方向,产业定强弱。宏观面与行业存在周期差异和传导路径问题,宏观预期在远月不能被证伪,只能通过时间来检验。
2、钢矿供需情况:钢材需求不悲观,矿石还有下探空间
(1)钢材供应方面:高利润驱动钢厂开工升至高位。目前螺纹钢利润500-800元/吨不等,钢厂开工率维持高位。我们了解到有20多座高炉复产,估计产能2000万吨左右。此外,废钢和钢坯价差达到历史高位,这也侧面体现出调坯轧材厂生产的积极性。
但相对的广心水吉,我们认为产量一定程度上体现的就是需求,同时去产能政策也已经看到了效果。其中螺纹钢长流程达产率创新高,中频炉去化所造成的表外产量缺口正接近弥补。具体的,全国中频炉产能约1.5亿吨,开工率水平为50%,据估算其中75%的产品都为螺纹钢,那么中频炉去化导致螺纹钢出现日均约15万吨的产量缺口。而按照统计局口径,日均粗钢产量在2-3月就增加了14万吨;此外今年长材出口出现明显的回流,还有少量板材产量转产的现象存在,因此我们认为螺纹钢的表外供应缺口已经接近弥补完毕。
(2)钢材库存方面:目前螺纹钢库存去化过程已经超季节性提前完成,但板材库存消化相对缓慢。目前螺纹钢的低库存状态却并未伴随钢价的上移,这是因为虽然目前炼钢利润很高但都由钢厂受益,贸易商手里货量也不多而且还面临剧烈的价格波动,因此钢贸商没有主动提价的动力。
(3)钢材需求方面:先说出口需求,钢铁主产国回升势头明显,出口竞争加剧。并且钢材出口品种间有所分化,热卷出口有所好转,但螺纹钢出口价格不具优势,预计全年出口下降1600-1700万吨。再说国内需求,我们认为今年全年钢材需求还是将出现同比的小幅增长。宏观经济表现尚可,PPP落地率稳步提升 ,其中5成以上为轨道交通等建设大江户之城,基建环节的用钢需求尚可。房地产的表现好于预期,库存消化速度较快;虽然下半年的房屋销售增速会下降,但由于房地产投资有滞后,因此预计下半年房地产对于钢材需求的强度会继续维持。制造业表现虽有分化但并不悲观:汽车行业销售虽然微降、影响产量,但这主要反映在贸易商库存的积压,预计汽车销售与去年持平黑帮盛世,挖掘机和家电表现则较为亮眼。整个制造业都在修复利润,预计下半年应该有原料补库的可能。
(4)铁矿石供需方面:铁矿石供应内外双增,压力山大,其中增量还主要为高品矿。前期由于天气短期影响铁矿石4月到货,后期进口量预计会继续增加。港口库存连创新高,钢厂库存从30多天降至20多天后维持低位,暂无补库诉求。总体来看,我们认为50-60美金会是铁矿石一个供需平衡的位置,但按照后期铁矿石的供需态势,不排除铁矿石跌到40-50美金左右的可能性,随后钢厂利润持续转好才会出现补库的可能。
3、产业链交易机会
(1)全年国内钢材需求小幅增加,后期供应弹性仍然不足。目前螺纹钢和热轧板卷结构性问题显著,上半年螺强卷弱的局面仍会持续;下半年螺纹钢、热轧板卷围绕3000元/吨中轴线上下300点区间震荡,钢厂仍将维持较好利润,“上顶下底”也是监管层希望看到的。
(2)目前钢厂高炉开工接近上限,对原料端需求难有增量,铁矿石流动性堪忧,后期将继续承压,普氏指数大概率会跌向45-50美元/吨。但谨防钢厂原料阶段性补库引发的强烈反弹。
(3)基于铁矿石供需偏空,螺纹钢仍然相对偏强的判断,我们认为虚拟钢厂仍将维持一定利润水平。
三、钢矿讨论环节
【钢材部分】
华中某大型钢铁企业代表:
我企业目前一季度已完成9个亿的利润,几乎接近历史前高水平。并已完成了一定程度的产品结构调整,从原本70%的板材产量占比调整成60%,将亏损的板材生产下调。
当前市场对螺纹的需求超预期。主要是去产能对螺纹影响较大,造成螺纹产量1-3月份同比下降,出口方面的下降尤为明显。螺纹库存降速最快,但目前尚未出现短缺的情况。我们估计4月份全国螺纹产能已基本打满,按照当前这样的需求情况,6-7月很有可能爆发类似去年焦煤的上涨行情。而板材的问题还没解决,一方面当前处于传统的汽车、家电淡季,板材的订单有所萎缩;另一方面原材料成本对钢材的支撑也越来越弱,因此板材价格下降趋势尚未结束。
总的来说,预计板材价格可能将于8-9月份回升,长材价格仍然继续看好,由于去产能钢厂仍将保持较为丰厚的炼钢利润水平。
华北某大型钢铁企业代表:
我企业主要产品主要为型钢与带钢,吨钢利润虽不及建筑钢材但也尚可。我们也在提高转炉环节的废钢用量,废钢比例从原本的10%提升至接近20%的峰值,从而提升最终钢材产量。此外,我们也在考虑检修一条窄带轧线,转换成钢坯外销,但对整体产品结构影响不大。出口方面,我集团旗下的钢企其螺纹钢出口的确受到了较大的冲击,基本转而投放于北方,如天津,接单量较好,利润很好。
华北某建筑钢材贸易代表:
现在北方主要的建筑钢材贸易商库存都低,价格如果降得太低就选择封库或不出货。目前贸易商很难接受螺纹钢降价,主要是钢厂结算价高,逼迫贸易商不得不将出货价维持在高位。
下游需求方面,一般来说为3、4月为传统旺季,今年受环保影响下游需求有所后移假面骑士幽汽。我们预测5月工地用钢量会环比提升4%左右的幅度绯色仕途,较为反常。房地产开工的季节性因素在这样的情况下,参考的意义不大。
目前北方建筑钢材到货量低,据了解钢厂5月下半月会投放新增产量,但在需求维持高位情况下,库存也不会很快提升。下游需求表现较好的为房地产,我们接触到的房产项目开工翻一倍,三四线城市开工率的提升尤其明显。这一方面与资金收紧有关,房地产企业希望加快资金流转;另一方面也与目前房地产需求量稳定、甚至超出预期有关。房地产商虽然目前拿地趋于谨慎,但不会造成工地采购钢材的需求萎缩黑道仲裁者。部分房地产企业希望尝试按照年度定价模式来采购钢材,主要是认为钢材价格波动大,倾向于稳定的定价模式。
总体来看,我认为5、6 月份建筑钢材需求不差,钢材库存低,现货价格不会有明显下降,而中长期还需要观察宏观及房地产是否有转变。
某钢铁相关协会代表:
去掉中频炉已经上升至政治任务的高度,而且目前行政资源的分配也已充分体现出政策意志极大的执行力。政策的透明度会进一步放开,大家可以从会议精神、政策信号中了解相关信息。目前地条钢、中频炉的政策执行应该暂告一段落,但今年去产能的任务一定会完成(实际上年初就已上报所有去产能的细分任务)。
下半年去产能政策会继续推进,但剩下的30%去产能任务都是在产产能,可能会较难以推进。另外政府督导组检查中发现,中频炉去产能后仍有私下复产的企业。
关于大家都关注的“中改电”问题,属于违规新增产能。除非是原有的电炉资质,否则不可再新增电弧炉产能。如果价格因电弧炉的冲击呈现出剧烈的波动,那么上层应该会采取进一步的规制措施。
【矿石部分】
某华北钢厂采购代表:
我们企业主要产品为带钢和型钢,整体库存压力不大。窄带目前有230元/吨左右的利润包公斗法王,比宽带利润高100元/吨左右,型钢利润好于窄带,但总体差距不大。另外,我们了解到唐山地区的一些钢厂会增加新的生产线,主要为型钢和带钢。后市钢材供应会继续增加。
目前厂内的铁矿石库存以采港口现货为主,存在有钢厂卖长协的情况。当前矿石的库存可用天数为15天水平,库存随采随用,目前还没有囤库存的打算。
后期铁矿供应压力仍大。虽然FMG增产不多,但VALE和力拓均有增产,且6月发运预计增加。此外现在处于旧长协结束,新长协重谈的阶段,可能矿石折扣会进一步加大。目前主流的PB粉供应也充足,而国产的精粉价格优势也迅速消失,我们采购的唐山精粉价格为600-700元/吨的水平,已远贵于进口矿。此外,国内矿山虽有所减产情况,但进口的供应仍在增加,而需求一直很弱,所以铁矿石的供需矛盾一直存在。我认为只有国内矿山显著减产,国外四大矿商控制发货量,铁矿石的价格才会有所起色。
目前螺矿比一直是高位,我认为进场的时机尚未成熟。原因是现阶段的矿石矛盾还没解决,铁矿石并不缺货;且长协意愿不高,价格折扣还会进一步扩大,因此个人认为螺矿比还没到扭转的时候。
此外,盈利的钢企为提产加大了高品矿与低品矿的配比,(盘面对应的可交割)中品矿的用量可能有所减少。若矿石跌至50美金左右会考虑拿货,主要考虑到目前钢厂资金与盈利情况的确不错,在价格存在倒挂的情况下,还是优先采购港口现货。
某国际矿贸商代表:
从3月之后铁矿价格就伴随钢价一路下滑,我们公司就大幅削减拿货量,目前仍在等待市场情绪与价格的沉淀黄山怡。
从去年后半年开始,螺纹和铁矿价差拉的越来越大,导致大中型钢厂采购意愿趋向于主流、稳定配矿的模式,主流矿的需求较大,非主流矿滞销,这是铁矿供大于求的体现。矿山在了解钢厂的诉求情况后也在调整自己的出货策略,加大主流矿的出货力度。在这种情况下,矿贸商更愿意采用主流矿,非主流矿只有在同时满足货及价格需求时才会考虑。
以印粉为例,折扣在不断加大,尤其是低品矿。以往折扣约为20-30美金, 今年折扣已经扩大到40-45美金,这其实不能说明钢厂对于印粉的使用效果会有这么大的差异。
我个人分析整个港口库存居高不下的原因是,一是很多钢厂库存外移,冯月平港口的货量充裕,所以不需要钢厂增加自身库存或采用长协。不过这些现象重点出现在唐山等小钢厂集中区域,国有企业仍需保有一定的矿石库存。二是非主流货难卖,导致大批非主流货被迫转为落地销售状态,现在库存消化缓慢。三是今年矿山的出货量确实在加大,钢厂更理性看待市场主动去自身的原料库存,综合导致了当前这样高企的港口库存状态。
募道投资总经理张东亮:
我们对于整个黑色产业链上各个品种都不太乐观,由于资金面收紧,所以前期推动黑色产业链价格上涨的投机性需求全部都要消失,即使是故事比较多的螺纹钢也不能免俗。如果螺纹钢行情继续上涨,那么会受到卷螺价差扩大的拖累,同时拉大钢厂利润,进而导致反弹无效。我们认为5-7月黑色系行情将为震荡的过程,期间价格会达到年内低点,随后才有新的行情可做李旻果。8月为钢材利润挤压时段,最迟到9月炼钢利润就会挤压结束。预计下半年会出现宏观和产业的共震,带来暴跌式的行情。螺纹的价格区间应该在2600下沿到3200的上沿间震荡。
讨论期间,另一投资公司代表提出疑问,认为光凭借宏观资金面收紧能否就能预判黑色产业链各品种价格下跌值得进一步商榷;同时提出炼钢利润水平处于历史高位并不代表就可以做空,还需进一步推敲,为其他与会者提供了不一样的分析视角。
四、煤焦演讲环节——国投中谷(上海)投资王旭峰
1、宏观上,流动性收紧,PPI与CPI背离,宏观上PPI后期回落概率大。中国式缩表造成了资金面持续紧张,这也是近期黑色品种盘面大跌的主要原因。
2、在目前的产业链环节中,钢厂、焦化厂、煤矿均有较大幅度的利润,但产业链利润能否顺利进一步传导至中上游(焦煤、焦炭)还在于下游需求能否支撑。否则中上游的供给层面,在利润的刺激下,产量会出现持续释放,对价格形成压力很大陆士嘉。同时当前螺纹成本中焦炭占比还在一个相对高位,我们认为后期焦炭占比将有下行的趋势。
数据来源:mysteel,卓创资讯
目前焦化厂盈利水平处于几年内较好位置,其中山东180左右,临汾调研有焦化厂反映,去年为100-120左右。但目前焦炭已经历三轮降价、毛利收缩,这与钢厂的炼钢利润相关,后期焦化利润是否能维持与炼钢利润的维持和焦煤价格的支撑相关。
3、尽管钢贸商甩货情绪稍有缓解,由于对后期预期悲观,且资金偏紧,当前阶段投机性需求介入的概率较小。
4、现货层面,焦炭现货已经历两波价格下跌,钢厂目前焦炭库存尚可,继续补库意愿弱。目前钢厂、焦化厂焦炭库存相对稳定,港口焦炭库存虽有所回落,但主要由于天津港汽运焦炭贸易的变化。山西等地焦企存在价格暗降的情况,焦化厂目前对后市普遍预期偏悲观。
5、发改委公布2017年煤炭行业不会大范围执行276减量化政策之后,焦煤煤矿产量保持高位,民营矿疑似存在超产的情况;重点煤矿库存虽继续下降,但产量同比有明显增加。由于近期焦化厂普遍限产、洗煤厂停产范围大,炼焦煤销售压力大。
6、4月28日开始的中央环保督察组在山西省内的检查目前来说影响相对较郑朱莉小,山西省内焦企目前维持30-40%的限产幅度,个别地区洗煤厂受环保影响,独立洗煤厂关停情况普遍。
今年煤焦的行情失去了去年276政策、运输新政以及库存绝对低位的推动,将重新回归利润趋向的主逻辑,我们认为2017年双焦将难以再现独立行情。因为在利润驱动的情况下,又不再有276政策的行政约束,那么焦化厂、煤矿在供给上持续的增量应该会见到,而供给与需求的边际效力终会在价格上体现。所以焦炭、焦煤市场2017年将难以再现2016年的独立行情,转而跟随钢材市场走势。产业链中上游价格的下跌将带动下游价格下跌,但各环节仍将有相对的利润。
五、煤焦讨论环节
某山西焦化厂代表:
山西地区焦化开工率从过年开始至今一直限产20-30%左右,现在环保组来了之后限产幅度增大到40%。今年环保层面的影响高于去年,导致产量提不上来。目前厂里没有焦炭库存,焦煤库存为10天(相对于满产情况);焦炭销量尚可,但焦煤采购节奏有所放缓。
焦炭年后供应略有过剩。焦炭库存最高时有累积到 5万多吨,但也就是不到20天就可以消化掉的销售量。价格方面,从涨价200到降到100后,焦化毛利目前不足100元/吨,除非焦煤继续降价朱玛娜,否则要焦炭大幅下跌不现实。焦煤方面,各环节来看,目前焦煤库存足,尤其港口库存充裕。焦煤库存10天其实为较高库存,而且焦煤采购目前尚无压力,因此预计焦煤价格可能还有下降空间。山西省要求今年供暖季前就要上齐脱硫脱硝设备,堆煤场做到全大棚覆盖,对于焦化厂的生产经营影响还是很大的(也耗费较大的资金)。总体我们认为,环保打乱了今年焦化厂生产节奏,部分小焦化可能考虑退出,所以焦化行业利润会维持在一定水平之上。
某山西煤矿代表:
我们企业目前焦煤的库存是非常低的水平朱志威,只保证重点用户的基本供应。产量1-4月较同期较低,总体来看供需稳定。而且我认为环保的影响不容小觑,5月份开始着重抓地方煤矿的生产,影响较大的是独立洗煤厂。如吕梁一带的独立洗煤厂就基本都关停了,进一步影响精煤产量,环保政策的影响会延后到5月中下旬才开始显现。
具体的,山西省已规定所有独立洗煤厂 4月底清场,5月开始施工整改,10月完成所有整改的验收。现在独立洗煤厂开工不到一半,如果执行环保政策,上防尘设施,基础投入就需要几百万。在当前洗煤加工利润也就10几到20的情况下,很多小独立洗煤厂无力上防尘设施。因为这是刚性成本的增加,所以未来洗煤厂的集中度会进一步提升。个人认为,期货应该是对现货的映射,悲观预期过浓可能与实际情况产生背离。5月应该是炼焦精煤供应非常紧张的一个时期,但出现部分炼焦煤降价的情况,这很有可能只是局部的特殊行为。
某河北焦化厂代表:
今年以来我们厂的生产几乎未受环保限产影响,由于环保设备与手续齐全,因此除了督察组检查时期,基本都是满产状态。目前吨焦利润也在100元/吨左右,销售正常,没有多余库存。从自身情况来讲,并没有太大的销售与价格压力,但后期价格下行的压力可能率先来自山东地区。据了解,日钢焦炭库存上50万吨。后边如果继续降价,那么我们钢厂可能跟随市场降价。
个人认为焦炭9月合约价格过低禁忌的神话,融入了太多远期悲观预期,需要考虑放缓做空节奏。炼焦利润较为合理为80-100菲布理,环保检查影响大的情况下,焦化厂需要具有一定利润。
(华东)卓创资讯分析师张源:
价格方面,目前焦炭累积降幅达到130,我们收到通知日照钢铁5月12日还要降50,如果降价成功,那么其他山东钢厂会跟价。
据我们了解,焦化厂预感价格要继续下跌,出货速度较快,成品库存也较低。这也导致山东钢厂焦炭库存增加很快,我们估算目前日钢的焦炭库存在52-56万吨,折合约26-27天的用量。总体来看,焦炭供应较为宽松。而焦化厂的焦煤库存普遍在12-13天左右,属于正常范围,保持谨慎的采购态度,按需采购。
关于洗煤厂环保关停,由于山东的独立洗煤厂很少,所以受环保影响不大,煤炭供应问题不大。降价的焦煤企业为兖矿,降价动作有其一定的特殊性。
生产方面,山东地区的焦企平均开工率维持在76%左右,本地环保目前并不是特别严格:淄博等地的焦化厂可以开到85%左右,鲁南虽然有限产需求但未执行到位。
环保设备方面,由于环保投入大,我们了解到山东临沂有一家年产90万吨的焦化厂主动退出,另本月中下旬还有一家 88万吨的焦化厂退出市场,不排除年底之前还会有退出情况出现。
利润方面,煤焦钢利润从煤矿流向钢厂,山东地区螺纹毛利700-800元/吨,焦炭盈利150-160元/吨左右,焦煤300-500元/吨不等。虽然比较来看,焦炭是盈利较差的一个环节,但在焦炭供应充裕情况下,钢厂遇到价格下跌肯定会打压焦炭利润。
此外,5月公路运费略有下降向阳理发店,降幅约15-20元/吨左右,这主要影响山西企业。天津港禁止汽运使得焦炭无法进出港,有了解到一些出口重心转移到董家口港。个人认为5-6月份为建筑钢材的传统淡季,煤焦钢价格会有所下滑;但全年并不会看得很空,焦炭降价会延续到6月。
某煤炭相关协会代表:
山西环保限产方面,根据实地调研结果来看对洗煤厂的影响的确很大。国内焦煤今年整体供应情况较为平稳,下半年还需考察核增产能的释放情况,后期有可能会有新产能释放,但其中应该是动力煤更多一些。焦煤高低品位价差应该还会进一步拉大。
去年10月份煤炭政策开始从276放松到330,而四月份粗钢日产量已达到232万吨的高点,但焦煤价格表现的仍较稳定,很难再复制去年的行情。今年炼焦煤市场的供需仍算是一个紧平衡,虽然供给端有所增加,但煤价下跌的幅度应该也会有限。毕竟从长远的角度来看,煤炭政策的执行根本上会让煤炭企业保有一定的盈利。
焦煤今年很大一个变量来自进口煤。蒙煤增量大,由于蒙煤低硫低灰,所以会对配焦煤市场产生较大冲击。而澳煤飓风暴涨后目前港口排队发运,按船期算,集中到港量将会明显增加。
总体来看,炼焦煤本身的供需矛盾并不是很大,而环保对于下游焦化的影响则会比较显著雷劈数。山西地区的焦化受到的影响将尤为明显,年底要验收环保设备,但设备成本投入较大,可能会导致焦化行业部分产能的长期退出。所以我个人认为焦炭供需要好于焦煤,二者相比焦煤会显得更弱一些。
黑石创富经理杜梦华:
我认为焦煤的基本面较弱,主要体现在海外市场的冲击。首先蒙煤方面,截止到今年向我国的出口量已增长1倍;但蒙煤辐射面较窄,大部分都直接销往西北地区钢厂,部分流入唐山天津地区。
其他海外煤方面,新开煤矿的增量并不大,但效率明显提升,产量增量估计在800-1000万吨。主要是去年焦煤行情暴涨的时候,国外上市公司受限于年度生产计划未来得及提产,而今年才来得及有一个产量增量的明显释放。预计进口煤会占领部分沿海地区的市场份额。
个人认为,焦炭基本面偏中性。如山东日钢、日照港还有唐山地区钢厂的焦炭库存都处于正常水平,焦炭供需整体还处于紧平衡状态。最近焦炭供需比较稳定,未来决定焦炭价格的仍为投机性因素,行情何时止跌要看贸易商、焦化厂何时开始有投机性囤货动作的出现。
盘面方面,做空力量主要为宏观资金或券商,期货价格如此疲软也跟没有成型的多头力量有关。至于煤焦远月的深贴水现象,我个人认为与产业资金与宏观资金的博弈有关,产业资金的主要战场在近月合约,而宏观资金更喜欢用远月合约讲故事,因此这种远月合约的特殊现象尤其合理性。至于煤焦比价策略,个人还是比较看多盘面焦化利润的,至于现货上的炼焦利润,我也认为该维持一个偏中性的判断。
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